貨币走勢

　　美(měi)元弱勢将持續到(dào)2008年(nián)上(shàng)半年(nián)，日(rì)元難見(jiàn)起色，歐元、高(gāδo)收益貨币和(hé)商品貨币強勢依舊(jiù)，新興市(shì)場(chǎng)國(guó)家(jiā)則有(yǒu)可(kě)能(néng)加快(kuà≤i)升值步伐。
　　我們已經修正了(le)對(duì)美(měi)元走勢的(de)預測。較之其他(tā)主要(yào)工(gōng)業(yè)國(guó)，美(měi)國(guó)↔經濟更容易受到(dào)全球債券市(shì)場(chǎng)利率上(shàng)升的(de)影(yǐng)響，因此，我們₽預測美(měi)元的(de)貶值趨勢将會(huì)持續到(dào)2008年(nián)上(shàng)半年(nián)。日(rì)元仍将持續疲軟，因為(wèi)日(rì)本央行(xíng)α的(de)擴張性政策推動著(zhe)資本外(wài)流，而利差交易（Carry trade）在經濟低(dī)波動的(de)情形下(xià)熱(rè)度不(bù)減。
與之形成鮮明(míng)對(duì)比的(de)是(shì)歐元。歐元區(qū)對(duì)新興市(shì)場(chǎng)國(guó)家(jiā)的(de)出口很(hěn)強勁，加上(shàng)∑其他(tā)一(yī)系列經濟增長(cháng)的(de)迹象，表明(míng)歐元仍走在升值的(de)軌道(dào)上(shàng)。
　　*近(jìn)幾周，由于二季度經濟活動的(de)強勁反彈以及美(měi)國(guó)經濟預期風(fēng)險的(de)下(xià)降，美(měi)元利"率和(hé)利差都(dōu)在提高(gāo)，這(zhè)為(wèi)美(měi)元提供了(le)支撐。然而，随著(zhe)一(yī)δ些(xiē)一(yī)次性經濟活動——主要(yào)是(shì)存貨和(hé)國(guó)防支出——在下(xià)季度回落，加之原油價格上(shàng)升和(hé)消費(fèi)支出下§(xià)降等因素，美(měi)國(guó)經濟很(hěn)可(kě)能(néng)在下(xià)季度顯著放(fàng)緩，并帶來(lái)美(měi)元的(de)貶值♦。
　　種種迹象表明(míng)，美(měi)國(guó)經濟比其他(tā)主要(yào)工(gōng)業(yèα)國(guó)更容易受到(dào)全球債券市(shì)場(chǎng)利率上(shàng)升的(de)負面影(yǐng)響，和(hé)歐元區(qū)相(xiàng)比尤其如(rú)此——歐元區(qū₹)的(de)經濟得(de)到(dào)了(le)來(lái)自(zì)石油輸出國(guó)和(hé)§其他(tā)新興市(shì)場(chǎng)的(de)進口推動，因此，可(kě)以有(yǒu)更大(dà)的(de)餘地(dì)在不(bù)傷害經濟ε增長(cháng)的(de)前提下(xià)，提高(gāo)其利率。
　　而美(měi)國(guó)就(jiù)沒有(yǒu)這(zhè)麽幸運了(le)，高(gāo)利率已經‌顯著降低(dī)了(le)美(měi)國(guó)居民(mín)的(de)房(fáng)貸支付能(néng)力。這(zhè)意味著(zh&e)房(fáng)地(dì)産市(shì)場(chǎng)、消費(fèi)支出和(hé)固定商業(yè)投資的(de)長(cháng)期低(₩dī)迷。因此，我們預計(jì)，美(měi)國(guó)經濟的(de)低(dī)增長(cháng)将持續到(dào)2008年(nián)中期，而美(měi)元将在下(xià)滑中走進≤2008年(nián)。
　　然而，正如(rú)我們以前預測的(de)，随著(zhe)美(měi)國(guó)經濟在2008年(nián)下(xià)半年(nián)回到₹(dào)正軌，美(měi)元也(yě)将再次升值，美(měi)元資産的(de)吸引力也(yě)将提高(gāo)。
　　但(dàn)是(shì)，美(měi)元的(de)*終升值幅度将非常有(yǒu)限。美(měi)國(guΩó)的(de)經濟擴張太過超前，勞動力市(shì)場(chǎng)也(yě)已經接近(jìn)飽和(hé)。這(zhè)将限制(zhì)美(m®ěi)國(guó)經濟的(de)持續高(gāo)于趨勢增長(cháng)率的(de)發展，并導緻信貸質量的(de)下(xià)降。
　　歐元區(qū)的(de)經濟增長(cháng)雖有(yǒu)不(bù)利因素的(de)影(yǐn™g)響，但(dàn)其下(xià)降幅度沒有(yǒu)我們原先預想的(de)那(nà)麽大(dà)。
　　歐元區(qū)緊縮的(de)貨币和(hé)财政政策對(duì)經濟帶來(lái)的(de)負面影(♦yǐng)響被來(lái)自(zì)石油輸出國(guó)和(hé)新興市(shì)場(chǎng)的(de)進口需求所抵消。
　　此外(wài)，房(fáng)地(dì)産市(shì)場(chǎng)增長(cháng)趨緩，也(yě)使得(de)歐洲央行(xíng)的(de)決策者越來(lái)越歡迎•歐元升值。
　　*近(jìn)的(de)數(shù)據和(hé)我們關于歐元區(qū)的(de)預測是(shì)一(yī)↓緻的(de)：适度的(de)高(gāo)于趨勢增長(cháng)率的(de)增長(cháng)、低(dī)于目标值的(de)通( tōng)脹率以及今年(nián)晚些(xiē)時(shí)候歐元的(de)再次升值。
　　但(dàn)是(shì)，未來(lái)支持歐元升值的(de)那(nà)些(xiē)因素——出口、利潤和(hé)經濟增長(cháng)——♠會(huì)不(bù)會(huì)進一(yī)步走強？這(zhè)種可(kě)能(néng)性并不(bù)能★(néng)排除。